生成时间：2026-08-16 19:00 | 本周文档总数：429份 / 筛选重点：55份 持仓数据来源：PORTFOLIO.md（最后更新：2026-08-14，A股16只 / 港股长飞 / 美股大小号）
🔍一、本周核心信号
- 美光本周披露战略客户协议为多年、照付不议安排，部分合同带预付款/信用证支持，期限多至2030年末，已披露16份协议、现金及类现金承诺220亿美元（其中现金约180亿）；同时承认部分数据中心客户只能满足约50%的需求。闪迪投资者日（8/13）披露8家客户多年期合作（含美国三大超大规模云商），加权平均期限超4年，按底价计算的合同总价值939亿美元、剩余履约义务911亿美元、财务担保165亿美元，FY28约2/3位元进入多年期协议。摩根大通据此把FY26-28存储器TAM上调4-8%，判断短缺延续两年、FY27最紧（HBM供需缺口22%）。产业链含义：存储周期的定价框架从「现货涨价」切换为「锁量+价格下限+客户认证」，高确定性与低弹性并存。对持仓含义：SKHY（大小号合计173股）与MU（大号13股）的盈利确定性获结构性背书，回调即支撑。
- 本周Wafer现货256Gb TLC 7日+16.2%、20日+23.2%，NAND MLC 64Gb 60日+42.9%；服务器DDR5合同价本月+15-23%（32GB报900美元、96GB报2650美元，现货溢价近1倍）。但瑞银把行业3Q26 NAND合约价涨幅从+28%下调至+20%（美光35%→23%），同时把2026/27年NAND位需求增速上调至23%/26%，把DRAM紧缺判断延长至2028Q2（行业3Q DDR合约价+20%、美光3Q+20%/4Q+11%）。KeyBanc预测DRAM 3Q+15-20%、4Q再+15%；NAND 3Q+30-40%。产业链含义：NAND「涨得少」≠「开始跌」，是价格口径分化（裸片/合约/eSSD不能混用）；DRAM与HBM才是盈利上修主引擎。对持仓含义：MU、SKHY的DRAM/HBM敞口优于纯NAND敞口；长鑫科技（A股持仓）受长江存储转产DRAM消息正面映射。
- FCC正在起草针对中国数据中心设备（含光模块）的进口禁令。PhotonCap核查旭创H股招股书：美国客户营收占61.7%，但中国大陆原产销往美国占比仅0.0%-0.9%（生产已转移泰国/新加坡），若按「原产地」定义风险近乎为零，按「国籍」定义则61.7%敞口。美国本土承接能力：AAOI数据通信营收仅8100万美元，为旭创（26亿美元，34%份额）的1/32，Cignal AI判断替代产能需数年建成。8/4消息当日AAOI +20%、COHR/LITE两位数上涨。产业链含义：监管+架构（HBM短缺→光互连替代）双逻辑指向光通信；InP衬底成下一个瓶颈（中国占初级铟精炼约68%）。对持仓含义：中际旭创（A股第一大持仓，20.9%权重）核心矛盾未解——按原产地标准实际冲击极小，但需跟踪《联邦公报》定义条款；本周A股已从8/5的-7%反弹修复。
- 应用材料FY3Q26营收91.2亿美元（+25%）、EPS 3.50美元，Q4指引中值102.5亿美元（+51% YoY）大幅超市场96.2亿美元；客户提供滚动8季度预测、部分路线图延伸至2030年；2026年先进封装销售增长上调至70%+，下半年DRAM明显提速。但盘后仍跌约5%——高预期已降低容错率。Bernstein上调WFE：2027年2040亿美元（+33%）、2028年2590亿美元（+27%）；DRAM设备2027年690亿美元（+53%）。中国WFE 2026-28年预测570/730/1010亿美元，本土设备自给率28%→52%。产业链含义：设备链的兑现顺序=订单→交付→利润→现金流；中国设备订单确认约1年时滞。对持仓含义：半导设备ETF（+147.93%浮盈）、科创半导设备ETF、罗博特科、中钨高新、安集科技等设备/材料链持仓受益逻辑未变。
- Nebius Q2收入5.823亿美元（+454%），AI云收入5.749亿（+514%），AI云调整后EBITDA利润率49.7%；新签4笔10亿+美元合同，每MW年合同价值2000-2500万美元（基准1200万），70%交易含预付款、覆盖资本开支50-60%，回收期缩短至22个月；但单季资本开支56.6亿 vs 经营现金流22.5亿，自由现金流-34亿，5GW签约电力vs年末0.8-1.0GW已连接。英伟达与Apollo/BlackRock/Blackstone/Brookfield/GS/KKR建立5000亿美元AI融资平台；CME 10/5起推出H100（现报2.53美元/时）/B200（5.65美元/时）算力期货。CoreWeave 7月提价约25%、积压订单1040亿美元。产业链含义：算力正从「购买芯片」变成「可投资基础设施资产」；GPU租赁价格透明化利好全链定价。对持仓含义：NBIS（大小号合计38股）核心逻辑获财报验证，但兑现依赖下半年容量上线，属高波动弹性仓。
- 本周闪迪投资者日（8/13）引爆评级：高盛买入2200美元、美银维持买入2500美元、摩根大通恢复覆盖增持2250美元、Evercore跑赢大盘2800美元、Cantor增持2900美元（首选股）。韩国券商大信证券给三星Buy 56万韩元/SK海力士Buy 320万韩元，KB证券称两家按2027年业绩PE仅约3倍、处「极端低估区间」。产业链含义：卖方分歧集中在FY29-31年NAND价格是否均值回归（Street预测FY30收入350亿 vs 公司框架760亿），2028年后周期风险被反复提及。对持仓含义：SKHY评级环境积极，但需注意韩国杠杆ETF波动放大效应（SK海力士单股杠杆ETF较峰值跌超80%）。
- 摩根士丹利系分析师Andrew Lu（8/16）：2Q26存储大厂资本开支强度创历史新低（13%），但下游模组厂库存月数维持8个月以上、AI服务器产业链库存暴增至超3个月（历史新高）；涨价挤出效应已致美国100美元以下手机销量同比-64%、前4名外品牌-45%。判断3Q26合约价仍涨（DRAM +13-18%、NAND +10-15%），但涨价动能可能在明年上半年转弱。产业链含义：短期数据仍强，中期需盯「客户提货兑现」而非「合同签署」。对持仓含义：与「锁量长协」逻辑形成对照，提示存储链仓位不宜过度集中，需在确定性（DRAM/HBM）与弹性（NAND）之间分散。
- DigiTimes：英伟达下代Feynman平台直接转向台积电A16（2nm升级版），提高SoIC 3D堆叠占比，采用定制HBM与CPO；台积电SoIC月产能2027年底拟达5万片。Lightmatter牵头的19家公司联盟在OCP内启动「面向AI系统的开放硅光」计划（300页白皮书），首批规范预计4Q26发布，参与者含CLS、Dell、FLEX、SQCOM。Coherent：完全未看到CPO需求推迟，反而客户要求提前供货；CPO/NPO价值量相当，2027财年订单基本订满。产业链含义：CPO导入时间或早于预期，NPO是近端过渡；光器件厂商从「卖组件」升级为「卖完整光链路」。对持仓含义：光模块链（旭创/天孚不在持仓但为观察池）与COHR（大号8/14新开5股）受益；沪电/深南/东山（PCB持仓）受CPO带动高多层板需求。
📊二、价格数据时间序列（本周重点）
| 指标 | 上周（8/10~8/11） | 本周（8/15~8/16） | 周变化 | 趋势判断 |
|---|---|---|---|---|
| H100租赁（$/时，现货） | 2.72（8/11） | 2.72（8/15，区间2.28~2.88） | 持平 | 高位企稳；CME期货2.53 |
| H200租赁（$/时，现货） | 2.88~3.29（8/11） | 3.28~3.36（8/15） | 小幅上行 | 供给仍紧 |
| B200租赁（$/时，CME新期货） | — | 5.65（8/14上线） | 新增 | 算力期货10/5开市 |
| LLM Token支出（美元，日度实采） | 1.12~1.42（8/11） | 1.03~1.81（8/15） | 区间下沿略降 | 模型降价但总量升 |
| Wafer现货 256Gb TLC | 7日+16.2% | 7日+16.2%/20日+23.2% | 高位持平 | 存储现货仍强 |
| NAND现货 MLC 64Gb | 60日+42.9% | 60日+42.9% | 持平 | 涨幅钝化但未反转 |
| DRAM合约价（3Q26E） | — | QoQ +13-20%（TrendForce/UBS/KeyBanc口径） | 上修 | 紧缺延续至2028 |
| 服务器DDR5 RDIMM | — | 32GB 900 / 64GB 1590 / 96GB 2650美元（合同价，现货约1.7-2倍） | 本月+15-23% | 合同现货价差收窄 |
| 韩国半导体出口（8/1-10） | — | 半导体100亿美元（+155.4%），DRAM +517% Y/Y | 历史同期最高 | 出口景气验证 |
数据来源：404K每日「LLM Token支出·GPU租赁价格」图（260811/260812/260813/260814/260815）、存储价格涨跌幅图（260810~260815）、KeyBanc/UBS/TrendForce研报、韩国关税厅8/1-10数据。价格点保留日期便于下周对比。
💼三、持仓个股一周动态
A股
中际旭创（300308，市值占比20.9%）：PhotonCap 8/13深度《旭创68亿美元五天后：FCC禁令草案与AI光模块供应链》。核心：①H股7/30上市募资534亿港元（68亿美元），33名基石（淡马锡/ADIA/贝莱德/阿里/腾讯）认购一半；②美国营收占比61.7%（1Q26），但中国大陆原产销美占比仅0.0-0.9%，海外产能（泰国TeraHop）已承接对美出货；③FCC禁令两种定义=风险下界0%与上界61.7%，最终看《联邦公报》文本；④美国替代产能仅8100万美元量级（AAOI），缺口32倍，短期断供将推高云厂商capex。8/5 A股-7.3%后次日反弹，市场未视为生存性威胁。对持仓含义：最大不确定性在监管文本（年内公布），海外产能+技术壁垒是缓冲。
澜起科技（688008，+59.86%）：本周相关信号：①Vera Rubin核心单元内存成本占比62%（SoCAMM2 49.8% > HBM4 12.7%，UBS BOM），LPDDR5X/SoCAMM/内存接口需求外溢，澜起为CXL/DDR5接口双寡头直接受益；②CXL内存池化预计2027H2进入采用阶段；③JPM：内存需求从GPU向CPU外溢被低估（AI CPU TAM 155% CAGR），是潜在上修来源。
半导设备ETF（159516，+147.93%）/ 科创半导设备ETF（588710，+4.24%）：AMAT业绩超预期+Q4指引+51% YoY；Bernstein上调2027/28 WFE至2040/2590亿美元；中国WFE 2027年730亿美元（本土设备收入270亿）。设备链「订单→排产→交付」兑现中。
罗博特科（300757，+15.57%）/ 安集科技（688019）：先进封装设备与材料受益：AMAT封装业务2026年+70%以上、混合键合成HBM/3D NAND共同技术转折；中国存储器WFE 2027年260亿美元（+85%）。国产设备良率/价格双维度推进。
中钨高新（000657，+69.67%）/ 云南锗业（002428，+22.26%）：钨/锗与InP衬底链共振。InP是光通信当前最硬瓶颈（Coherent称InP为「首要制约因素」，激光器产量同比+80%仍不够用）；锗/铟为InP衬底上游材料（中国占初级铟精炼约68%），若FCC反制加剧，材料稀缺价值上升。
生益科技（600183，+9.66%）：南亚塑胶9/1起覆铜板/半固化片涨价20-25%（电子级玻璃布短缺+原料上涨）；AI服务器高多层板单位价值量上升。生益为高端覆铜板龙头，涨价传导利好。OCP M+Diablo ±400V直流供电标准推进，高Tg材料需求增加。
沪电股份（002463，+7.99%）/ 深南电路（002916，+18.80%）/ 东山精密（002384，+11.70%）：PCB链：AI服务器/交换机高多层板订单强，Feynman SoIC+CPO对HDI/高多层需求提升；广达AI服务器订单能见度至2028年、capex上调至400亿新台币，PCB为机架核心增量。
长鑫科技（688825，+6.42%）：瑞银称长江存储原新增4.5万片/月产能中约3万片转向DRAM（减少NAND供给冲击+DRAM名义产能增加）；JPM预计长鑫DRAM全球位份额2025年7%→2027年9%。国产DRAM扩产逻辑延续，但短期受设备安装/良率爬坡限制。
ETF组合（通信ETF 515880 -30.53%、创新药ETF 159570）：通信ETF受8/5 FCC禁令冲击后未完全修复；创新药与AI主线相关性低，作为组合分散。
港股
长飞光纤光缆（06869，-34.90%，持仓860股）：本周直接信号有限，但光通信景气外溢：Coherent通信业务Q4 +56% YoY（DCI/ZR+/泵浦激光器/多轨系统），Lumentum泵浦激光器售罄+4倍扩产计划，多芯光纤（MCF）在OCP APAC展示成亮点（康宁MCF节省空间50%+）。光纤光缆作为AI数据中心间互联基础材料，需求逻辑与光模块同频。
美股
SK海力士（SKHY，大小号合计173股，HBM全球第一）：崔泰源CNBC专访（8/14）：今年需求接近翻倍、客户采购量要求翻倍，「芯片通胀」正推高消费品价格（苹果已提价），新建产能需4-5年，2027年短缺最严重；未来十年存储需求需5倍产能；美国印第安纳州先进封装厂8/27奠基（崔泰源与黄仁勋或会面）；HBM占用晶圆面积超普通DRAM 4倍。评级：JPM OW 275万韩元（8/5）、大信Buy 320万韩元。本周韩股+15.85%。
美光（MU，大号13股）：瑞银维持1625美元目标价但换锚：2029E EPS从121→165美元、倍数15→11倍；2027/28E自然年EPS比一致预期高28%/59%（210/262 vs 165美元）；DRAM紧缺延至2028Q2，行业3Q合约价+20%；Vera Rubin 300降配至384GB HBM4反而使2027 HBM总需求上调至615亿Gb；HBM4E价格或超30美元/GB（+79% YoY）。NAND收入预测下调17%为「噪音」。BofA按SNDK模型测算MU FY30 EPS潜力230美元+（较共识高73%）。13F：Q2机构净减持119.9亿美元但持有机构数+41家，筹码分散化。本周+13.09%。
Nebius（NBIS，小号32股/大号6股）：Q2财报验证「稀缺定价」：收入+454%、AI云+514%、云EBITDA利润率49.7%、每MW合同价值2000-2500万美元、70%交易含预付款、回收期22个月；但自由现金流-34亿、5GW签约vs 0.8-1.0GW已连接，兑现依赖下半年。CEO称「今天可以卖掉全部2027年产能，我们选择不卖」——管理稀缺性而非出售稀缺性。8/12财报后大涨。
英特尔（INTC，大号10股）：200亿美元股票发行完成（定价95美元、折价2.6%、需求超1000亿美元），18A良率Q2约80%，EMIB封装客户管线扩大（谷歌/AWS/更多ASIC），后端业务收入预测上调至27/28财年11/70亿美元；EMIB-T 2027年为谷歌TPU v9+提供封装；被列入英伟达NVLink Fusion官方CPU合作伙伴。BofA重申买入145美元。软银Q2大幅增持INTC至8696万股（最大持有者）。
台积电（TSM，大号13股）：7月营收4675.8亿新台币（+44.7% YoY/+5.6% MoM）；CoWoS产能3年翻倍、5.5x光罩尺寸量产良率98%+、14x光罩2029年推出；SoIC月产能2027年底5万片。Feynman直上A16+CPO进一步绑定先进制程。
Bloom Energy（BE，大号11股）：数据中心电力链：伊顿称美国数据中心积压项目307GW（=15年建设量，仅20%近期转化）；OCP ±400V直流供电标准推进；现场发电（天然气）成为云厂商加速选择。电力供给是AI算力除存储外第二大瓶颈。
Celestica（CLS，大号7股）：19公司CPO联盟成员（OCP「开放硅光」计划，与Dell/FLEX/是德科技/SQCOM并列）；数据中心制造受益AI机架放量（鸿海Q3量产Vera Rubin服务器、目标AI机架50%份额）。
Coherent（COHR，大号8/14新开5股）：FY26Q4营收20.5亿（+34%）、数据中心+通信占79%、非GAAP EPS 1.74（+74%）；InP激光器产量同比+80%仍售罄，6英寸平台成本减半/良率更高；2027财年订单订满、客户预订2028年产能；CPO收入12月季度起贡献、CPO/NPO价值量相当；FCC若落地将直接受益（美国最大光模块厂商，美国20+生产基地）。Q1指引22-24亿美元。这是8/14新开仓的光通信敞口，与旭创/光模块主线共振。
TQQQ（大号130股）：8/14大幅加仓+40股，纳指3倍杠杆，反映对科技股短期趋势的积极判断。
S（SentinelOne，大号60股）/ ALAB（大号2股）/ IBKR（大号3.27股）：S为网络安全分散持仓；ALAB为AI互联芯片（Astera Labs，CXL/Retimer受益）；IBKR券商持仓。
🏦四、投行评级变化台账（本周全部）
| 日期 | 机构 | 标的 | 评级变化 | 目标价 | 要点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 8/13 | 高盛 | 闪迪 SNDK | 维持买入 | $2,200 | 投资者日：FY28-30营收+中高双位数、GM 80%、OPM 75%、FCF利润率50%、100%超额现金返还 |
| 8/13 | 美银 | 闪迪 SNDK | 维持买入 | $2,500 | NBM底价下GM仍约80% |
| 8/13-14 | 摩根大通 | 闪迪 SNDK | 恢复覆盖·增持 | $2,250 | 8份NBM底价TCV约940亿美元、4+年均期；NAND TAM从CY25转向结构拐点 |
| 8/13 | Evercore ISI | 闪迪 SNDK | 维持跑赢大盘 | $2,800 | NAND价格自2025年初涨350%+，投资者日更新全周期目标 |
| 8/11 | Cantor | 闪迪 SNDK | 维持增持（首选股） | $2,900 | 期待分析师日证明NBM结构性重估 |
| 8/13 | 大信证券 | 三星电子 | 买入 | 560,000韩元 | 股东回报催化剂：年回馈150万亿+韩元、HBM4良率80% |
| 8/13 | 大信证券 | SK海力士 | 买入 | 3,200,000韩元 | HBM强劲增长+股东回报80万亿+韩元 |
| 8/13 | KB证券 | 三星/SK海力士 | 极端低估区间 | — | 2027年PE约3倍，估值重估催化剂 |
| 8/12 | 美银 | 英特尔 INTC | 重申买入 | $145 | 代工/封装份额提升+服务器增长支撑EPS 6美元+ |
| 8/12 | 瑞银 | Lumentum LITE | 增持·目标价上调 | $900→$1,000 | 执行进度超前、增量机会层叠 |
| 8/12 | 摩根大通 | Lumentum LITE | — | $1,280 | 30x CY28 EPS（43.38美元），远期机会提前定价 |
| 8/12 | 摩根士丹利 | Lumentum LITE | 维持等权 | $1,000 | 25x约40美元盈利能力，要求先见正式NPO合同 |
| 8/13 | Citi | Cerebras CBRS | 维持买入·下调 | $340→$320 | 快速推理需求强，系统租赁致毛利率低谷推迟至FY3Q26 |
| 8/13 | Needham | Cerebras CBRS | 重申买入 | $300 | FY26业绩指引强，产能扩张支持FY27收入3倍+ |
| 8/13 | Bernstein | IREN | 重申跑赢大盘 | $100 | 算力稀缺+涨价环境下重capex新型云战略明智 |
| 8/13 | Jefferies | 苹果 AAPL | 下调至跑输大盘 | $285.56→$263.66 | 全玻璃iPhone取消、存储成本飙升、iPhone 18承压 |
| 8/14 | Jefferies | AEHR | 首次覆盖·买入 | $175 | 唯一晶圆级+封装级老化测试AI生产认证供应商 |
| 8/14 | JPM | 美光 MU | 维持（SNDK模型） | FY30 EPS $230+潜力 | 采用SNDK假设（+15% CAGR/80% GM），2030 EPS较共识+73% |
| 8/12 | UBS | 美光 MU | 维持 | $1,625 | 2029E EPS 121→165美元、倍数15→11倍；DRAM紧缺延至2028 |
| 8/11 | 摩根士丹利 | 英伟达 NVDA | 增持 | $288 | 5000亿美元融资平台缓解循环性担忧、获年金型收入 |
| 8/11 | 富国银行 | 英伟达 NVDA | 重申增持 | $315 | AI基础设施融资伙伴关系公布后重申 |
| 8/5 | JPM | SK海力士 | 增持·下调 | $3,000,000→2,750,000韩元 | 7月回调后下调目标价 |
🔗五、产业链关键信号
存储（HBM/DRAM/NAND/eSSD）
- DRAM/HBM：美光部分数据中心客户满足率约50%；HBM3E对普通DDR产能转换比约1:3；JPM 2027 DRAM缺口7%、2028 HBM缺口22%；瑞银2027行业HBM需求615亿Gb（+2.5x vs 2025）、HBM4E价格超30美元/GB；UBS 2027E存储支出8990亿美元（+18% vs 5月）；Cantor：存储器比特需求超供应5-10pct持续10年
- NAND/eSSD：闪迪HBF首颗晶粒流片、2027年推理产品送样；铠侠GP1 2026年底送样（目标1000万IOPS）；群联：新NAND产能从投资到量产约需4年；企业级SSD占NAND出货48%（Q2 2026，近一年前26%的两倍）、长江存储跻身全球前三；SK海力士拟重启大连NAND二期（+50%产能）
- HDD：希捷+19.86%、西数+13.12%；nearline EB/自由现金流待验证，暂维持结构性判断
- 合约结构：美光LTA预付款占比20-25%、量占比50-70%、AI/服务器LTA较其余溢价30-40%（JPM）；CSP长期协议占比提高使价格在整个2027年维持高位（FMS 2026共识）
光模块/CPO
- Coherent：InP产能为本季「首要制约因素」，激光器产量同比+80%，2027财年订单订满、客户预订2028年；CPO无推迟迹象、客户要求提前供货
- Lumentum：首个10亿美元季度（+109%）、GM 50.4%、OCS下季首超1亿美元、泵浦激光器售罄+4倍扩产、EML 200G占比>25%；2个AI数据中心站点间带宽=过去十年骨干网总容量2倍
- 英伟达Spectrum-X Ethernet Photonics全面投产（硅光/CPO/ELS全链）；Feynman直上A16+SoIC+定制HBM+CPO
- 瑞穗：InP供应紧至2027E、NPO为CPO近端过渡（CPO 2H27/28E放量）、AEC市场2024-29 CAGR 98%
- OCP：19公司「开放硅光」CPO标准启动（300页白皮书、4Q26首批规范）；铜互连传输距离缩短至数十厘米（448G SerDes）
- 高盛：1.6T/3.2T光收发器ASP 600-1000美元+，3.2T 2027E首次出现
半导体设备
- AMAT：Q3 91.2亿美元（+25%）、Q4指引102.5亿（+51%）；DRAM同比+52%、下半年加速；先进封装2026 +70%以上（此前50%）；客户8季度滚动预测、路线图至2030年；制造产能2028年翻倍
- Bernstein：2027 WFE 2040亿（+33%）/2028 2590亿（+27%）；DRAM设备2027 690亿（+53%）、NAND 200亿（+58%）；中国WFE 570/730/1010亿美元
- LRCX：每1000亿美元AI capex对应WFE需求从80亿上调至90-100亿美元（JPM论坛）；一级客户8-10座新晶圆厂
- 拉姆研究CEO：行业仍明显供不应求，2027年「相当不错」；NAND设备销售2Q26季增91%（蚀刻占收入15%）
- 北方华创/中微/拓荆2027-28收入预测大幅上修（Bernstein：+20%/+75%、+26%/+85%）；国内350nm光刻机获化合物半导体客户批量复购
PCB/覆铜板/材料
- 南亚塑胶9/1起覆铜板/半固化片涨价20-25%（电子级玻璃布短缺）
- 石英/玻璃演进：Gen3-4从传统玻璃跃迁至纯石英（Q-Glass/M10-grade CCL），AI竞赛核心材料
- OCP APAC：康宁多芯光纤（MCF）节省50%+空间；日月光7月ATM营收14.8亿美元再创新高（+36% YoY）
- Taesung Q2营收305.2亿韩元（+53.6% QoQ）扭亏——PCB设备订单转收入
超大规模云商CAPEX
- 三大CSP RPO：微软6780亿（+84%，剔除OpenAI仍+25%）、谷歌5140亿（+390%）、亚马逊4960亿（3位数增长），合计约1.7万亿美元
- 行业测算：7家建设商2026年capex约8630亿（+88%），AI相关约5500亿，未投用资产3150亿，外部融资缺口2820亿
- UBS：2026年超大规模capex 9750亿美元、2027年1.42万亿美元
- 谷歌计划800亿美元股权融资（伯克希尔拟投100亿）；英伟达5000亿美元融资平台（单项目支持上限25%）
- 苹果与阿里巴巴合作训练中国专供AI模型；OpenAI ARR突破400亿美元、Anthropic Q2收入115亿（+1400%）、拟2万亿美元估值IPO
上游涨价信号（InP/MLCC/石英等）
- InP：Coherent激光器产量+80%仍售罄，不对外销售；MACOM称客户带紧迫需求求购InP COW DFB激光器；Lumentum向AXT付8700万美元预付款锁衬底；中国占初级铟精炼约68%
- MLCC：AI需求引发涨价竞赛，客户报出市场价2-3倍锁定供应（国巨承认「需求非常强劲」）；长协覆盖6个月至数年
- 石英/电子布：Gen3/4石英跃迁、M10级CCL，AI服务器材料升级；电子级玻璃布短缺传导CCL涨价20-25%
- 铜：OCP ±400V直流侧挂式供电（谷歌/Meta/微软参与），高压传输降损
⚠️六、风险提示
- 存储「锁量」的执行风险：长协预付款、提货义务、价格下限需逐季验证；若客户修改提货量或担保下降，DRAM/NAND估值回到传统周期框架（Andrew Lu：下游库存月数8个月+、AI服务器产业链3个月历史新高）
- FCC禁令定义条款：年内公布，若按「国籍」定义且无过渡期，中际旭创61.7%美国营收敞口将实质承压；若草案搁浅，美国光通信股8/4涨幅回吐
- NAND 2028年周期风险：Street共识认为FY29-30 NAND收入-17%/-28%均值回归；高毛利刺激下三星/SK海力士/长存的绿地扩产决策（2027年投建→2029-30年出片）是最重要领先指标
- AI云现金流缺口：Nebius/CoreWeave单季自由现金流深度为负，5GW签约电力vs 0.8-1.0GW已连接；若利用率/租赁价格/客户回款走弱，风险沿新云→服务器ODM→零部件反向传导
- 设备高估值低容错：AMAT业绩超预期仍盘后跌5%；北方华创/中微/拓荆目标价对应2028E PE 32-39倍，订单兑现不及预期则压缩
- 消费端需求破坏：美国100美元以下手机Q2销量-64%、前4名外品牌-45%；500美元以下PC到2028年或大幅收缩——存储涨价从利润利好转为位元需求风险
- 韩国杠杆ETF波动放大器：SK海力士/三星单股杠杆ETF使KOSPI一个月内-35%、热门SK基金较峰值-80%，机械式再平衡放大波动
- 宏观：美国消费者严重逾期率处历史高位（信用卡90天+逾期12.9%，2011年以来次高）；JPM上调S&P 500目标至8000但2026年AI基础设施支出预测9000亿美元
🎯七、下周关注清单
- 闪迪NBM履约验证：8家客户合同提货/担保/新增合同；FY27位元覆盖50%是否兑现——NAND「锁量」逻辑第一道检验
- 中际旭创中报 + H股稳定期结束（8月底）：美国营收结构、泰国产能利用率、FCC草案进展
- SK海力士印第安纳封装厂8/27奠基：崔泰源×黄仁勋会面是否释放追加美国投资信号
- Fabrinet财报（8/17）：非中国光模块合同制造份额、供应限制表述——FCC受益链验证
- 存储价格周度跟踪：DDR5 96GB合同/现货价差（收窄=合同追涨、现货回落=紧张缓和）；3Q26合约价结算（DRAM +13-20%是否落地）
📎八、附录：本周重点文档清单
| # | 文档标题 | 日期 | 类型 | 一句话摘要 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 404K Semi-Ai 存储周报《锁量加深》 | 8/14 | 美光/闪迪长协延至2030年，DRAM确定性最高、NAND弹性大、风险转向高价需求破坏 | |
| 2 | 404K Semi-Ai AI产业链周报《约束扩散》 | 8/14 | 台积电营收新高、DRAM/InP/PCB材料成瓶颈，订单→交付→现金流是下一步 | |
| 3 | 404K Semi-Ai M7与CSP周报 | 8/14 | 三大云RPO齐升，新云提价25%+，分水岭转向资本回报 | |
| 4 | 404K Semi-Ai 半导体设备周报 | 8/14 | AMAT强指引+中国WFE上修，订单→交付→利润→现金四层兑现 | |
| 5 | PhotonCap《中际旭创68亿美元五天后：FCC禁令与光模块供应链》 | 8/13 | 旭创对美出口已转泰国，FCC风险取决于国籍vs原产地定义 | |
| 6 | 瑞银《美光深度更新：NAND短期降温，DRAM与HBM撑住1625美元》 | 8/12 | 2029E EPS 165美元换锚，DRAM紧缺延至2028Q2，HBM需求上调 | |
| 7 | 《SNDK：能否做到600美元》 | 8/13 | 投资者日框架下CY30 EPS 600美元可行，分歧在FY29-31 NAND价格 | |
| 8 | Nebius财报深度 | 8/12 | 收入+454%、云利润率49.7%、每MW 2000-2500万美元，但FCF-34亿 | |
| 9 | SK集团会长崔泰源CNBC专访 | 8/14 | 需求翻倍、2027最缺、五年产能翻倍仍不够，HBM占晶圆面积4倍 | |
| 10 | 应用材料FY3Q26业绩会Deep Analysis | 8/14 | Q4指引+51% YoY、封装+70%、客户8季度滚动预测、制造产能2028翻倍 | |
| 11 | Coherent FY4Q26业绩会 | 8/13 | 营收20.5亿、InP产量+80%售罄、2027订满、CPO 12月起贡献 | |
| 12 | Lumentum财报深度 | 8/12 | 首个10亿美元季度、GM 50.4%、OCS下季超1亿、机架内光学2028放量 | |
| 13 | Andrew Lu《风险不在资本开支，而在于MOI上升》 | 8/16 | 模组厂库存8个月+、AI服务器产业链3个月新高，明年上半年动能转弱 | |
| 14 | JPM《全球存储TAM与供需更新》 | 8/10 | TAM上调4-8%、短缺延续两年、DRAM ASP 26E+235%、HBM 27E+42% | |
| 15 | 信息汇总晚报/早报PDF（8/10-8/16共14份） | 本周 | 每日全球AI/存储/光通信信号汇总 | |
| 16 | LLM Token支出·GPU租赁价格图（260811-260815） | 本周 | 图片 | H100/H200租赁高位企稳、CME算力期货上线 |
| 17 | 存储价格涨跌幅图（260810-260815） | 本周 | 图片 | Wafer 256Gb TLC 7日+16.2%、NAND 60日+42.9% |
| 18 | 个股评级与目标价变化汇总（8/14） | 8/14 | 图片 | 闪迪/中芯/Coherent评级变化集中披露 |
| 19 | 韩国8/1-10出口数据 | 8/11 | 图片 | 半导体100亿美元+155.4%，DRAM +517%，历史同期最高 |
| 20 | 闪迪投资者日要点（GS/Evercore/瑞穗汇总） | 8/14 | 图片 | 8客户NBM 939亿美元、FY28-30 GM 80%/OPM 75% |
本报告仅作信息整理与学习参考，不构成任何投资建议。数据来源：ima知识库「404k-0728」本周文档（404K Semi-Ai/研报平权/信息自留地星球），价格与评级数据均已标注日期。